Durant els últims set mesos, la indústria mundial de la pasta i el paper s'ha vist envoltada d'un punt baix de rendibilitat, i fins i tot un breu repunt del mercat no ha aconseguit dissipar completament aquesta tristesa. Afrontant els nivells de beneficis més baixos en dècades, els productors mundials de pasta de pasta han hagut de prendre retallades temporals de producció per fer front. Mentrestant, els fabricants de paper i cartró s'enfronten a múltiples pressions: competència ferotge de les importacions a l'estranger, demanda dels consumidors persistentment lenta i demandes contínues dels clients aigües avall de preus més baixos dels productes acabats.
Ple de crisis: la sobrecapacitat global i la difícil lluita dels actius nòrdics
Un hivern de beneficis arrasa pel nord d'Europa, intensificant el risc de tancaments d'actius
Des del segon trimestre del 2025, la situació a què s'enfronten els productors europeus de pasta ha estat especialment greu. Després d'un breu i insignificant repunt durant el primer trimestre, els preus de la cel·la van experimentar el seu tercer descens cíclic en tres anys i van tocar fons a finals del 2024, fins i tot caient per sota del mínim anterior.
Costos elevats i beneficis en picat: el cost de la fusta a la regió nòrdica ha assolit un màxim històric. Mentrestant, la corona es va apreciar gairebé un 15% davant el dòlar nord-americà i un 10% davant l'euro, fet que va agreujar encara més els costos de producció denominats en dòlars nord-americans i va portar la rendibilitat al seu punt més baix des de la crisi financera mundial.
Parals de producció i reducció de costos: com a resposta a la forta caiguda dels preus, les aturades de producció relacionades amb el mercat-han augmentat significativament a tot el món, especialment entre els productors finlandesos de pasta kraft blanquejada de fusta tova (NBSK). Les empreses han anunciat successivament mesures de reducció de costos-.
Una escletxa d'esperança: a causa de l'aturada de les fàbriques de pasta de pasta, el preu de la pasta de pasta finlandesa ha començat a baixar en els darrers mesos, posant les bases per a una estructura de costos de la fusta més sostenible en el futur quan algunes fàbriques de pasta es tanquin permanentment.
2. L'avantatge del mercat a Amèrica del Nord ja no hi és, i les barreres comercials estan remodelant el paisatge
El mercat nord-americà va ser una vegada un "refugi segur" per als productors de pasta canadenc. D'acord amb l'acord dels Estats Units-Mèxic-Canadà, podien entrar a l'exempt d'impost- dels Estats Units i l'apreciació del dòlar canadenc respecte al dòlar dels EUA va ser inferior al 5%, la qual cosa va frenar efectivament l'augment de costos i els va permetre gaudir de beneficis més elevats als EUA.
Tanmateix, aquest avantatge es va debilitar significativament després d'entrar al quart trimestre:
L'eliminació dels aranzels nord-americans: al setembre, els EUA van aixecar els aranzels a la polpa, posant els productors canadencs i els importadors estrangers en un entorn competitiu just.
El cost de la fusta s'ha disparat: els aranzels de la fusta al Canadà han augmentat ràpidament, amb el tipus impositiu real que arriba fins al 45%, fet que ha augmentat molt els costos d'importació de fusta per als productors canadencs.
Múltiples pressions: els talls de producció de serradores poden provocar una reducció del subministrament d'estelles de fusta restants de les fàbriques de pasta de pasta. Juntament amb la desaparició dels alts preus nets als Estats Units, els productors canadencs s'enfronten a costos més elevats de la fusta i beneficis més baixos al mercat nord-americà.
Mentrestant, els exportadors de polpa nord-americans també s'han trobat amb reptes. A causa de la imposició d'un aranzel del 10% a les importacions de polpa dels Estats Units, els compradors xinesos s'han anat recorrent als productes nacionals un rere l'altre, donant lloc a una disminució important de les exportacions de polpa dels Estats Units a la Xina, el seu principal soci comercial.
Xina: "àncora de l'estabilitat" i "font de canvi" per a l'oferta i la demanda del mercat global
La capacitat de producció s'ha duplicat, però el mercat de terminals ha caigut en una caiguda
En només quatre anys, l'auge de la inversió de la Xina en noves línies de producció de pasta ha duplicat la seva capacitat integral de producció de pasta, amb la capacitat de tots els graus de pasta augmentant en 15 milions de tones sorprenents. Això s'atribueix principalment a l'augment sobtat de l'oferta de fusta de les plantacions domèstiques d'eucaliptus, àlbers i pins.
La disminució de la dependència de les importacions: els principals productors de polpa a la Xina han reduït la seva dependència de la polpa del mercat d'importació.
Intensificació de la competència: la competència amb els productors de polpa d'Indonèsia que adopten estratègies similars d'integració vertical també és cada cop més ferotge.
El mercat de terminals està sota pressió: el ràpid creixement de l'oferta nacional de pasta ha provocat un excés de capacitat, preus baixos i beneficis minsos en gairebé tots els principals mercats de terminals de pasta i cartró, fins i tot va impulsar les empreses a dirigir la seva atenció a les exportacions.
La temporada alta no és pròspera: fins i tot durant les temporades punta habituals de setembre i octubre, els preus dels productes de paper per a la llar a la Xina no van augmentar significativament, posant de manifest la gravetat de l'excés de capacitat i generant dubtes al mercat sobre si pot acceptar preus més elevats per a la pasta importada.
2. Tres variables principals comporten riscos a l'alça i una mica d'esperança
Malgrat el pessimisme del mercat, tres nous canvis al mercat xinès han donat una mica d'esperança per a l'augment del preu dels productes terminals en els propers mesos i indiquen que s'espera que el sentiment i la rendibilitat del mercat toquin fons i recuperin:
Estandardització del mercat de futurs: a partir de l'1 de gener de l'any vinent, la borsa de futurs de Xangai deixarà d'acceptar Bratsk BSK, un producte de baixa-qualitat d'Illium, com a proveïdor de lliurament. Aquest moviment crearà oportunitats perquè NBSK-de més alta qualitat i polpa de radipina blanquejada entri als magatzems de futurs. Com a resultat, el 13 de novembre, el preu del contracte BSK de gener ja era superior al preu net d'importació de NBSK, fet que va fer pujar el preu de revenda de NBSK vinculat als futurs.
La importació de polpa reciclada s'ha endurit: les duanes de la Xina han endurit els requisits d'importació de polpa reciclada-seca, principalment de Tailàndia. Com que el volum d'importació l'any passat va ser d'aproximadament 2,5 milions de tones, els productors de paper de cartró van haver de buscar fibres alternatives, molt probablement augmentant la capacitat de producció de pasta de fusta nacional, la qual cosa augmentaria la demanda d'estelles de fusta.
Els preus de les estelles de fusta lideren l'augment: els preus de les estelles de fusta dura nacionals han augmentat significativament per primera vegada des del 2021, fent que el cost de producció de les línies de producció integrades de BHK de la Xina augmenti aproximadament 50 dòlars per tona de juliol a octubre. Els exportadors vietnamites d'estella de fusta també han augmentat els seus preus. Tot i que l'augment s'atribueix principalment a l'impacte de les pluges intenses i dels tifons en l'explotació forestal, també reflecteix l'augment constant de la demanda d'estelles de fusta provocada pel creixement continu de la producció nacional de pasta.
Perspectives del mercat: tancament permanent i gestació d'un cicle alcista
Actualment, l'inventari global de pasta kraft de fusta tova blanquejada (BSK) ha superat amb escreix el nivell d'equilibri del mercat. L'última estimació del setembre indica que el mercat s'enfronta a un excés d'aproximadament 500.000 tones.
Tenint en compte que la demanda global de BSK ha estat en una disminució contínua des que va assolir el màxim el 2018 i la possibilitat d'una recuperació significativa l'any vinent és escassa, tancar permanentment les fàbriques per corregir l'excés d'oferta s'ha convertit en un consens i una opció necessària a la indústria. El bloqueig a les fàbriques de BSK al nord d'Europa i Amèrica del Nord persistirà durant tot l'hivern, però s'espera que les fàbriques supervivents es beneficiïn del debilitament del mercat de la fusta.
Per què és molt probable que es realitzi el risc alcista?
Aconseguir l'abeurador: a l'octubre, el preu de la polpa NBSK a la Xina ha empès al voltant d'un 25% de la corba de cost en efectiu de la polpa BSK a l'abeurador, cosa que suggereix que un repunt del preu és imminent.
Tancament permanent: per igualar els nivells nous i més baixos de demanda de BSK, les fàbriques de BSK de diversos graus i regions es veuran obligades a tancar definitivament, la qual cosa comportarà un enduriment de l'oferta del mercat l'any vinent.
Creixement del mercat de BHK: encara hi ha oportunitats de creixement al mercat de pasta kraft de fusta dura blanquejada (BHK). Amb l'augment de la demanda de pasta especial (com la polpa dissolta i la polpa d'eucaliptus) i l'escassetat de pasta reciclada-d'alt grau, BHK erosionarà la quota de mercat de BSK, especialment en el camp del paper domèstic. Això augmentarà significativament la possibilitat que la taxa d'operació de BHK superi el 90%, atorgant així als productors un major poder de fixació de preus.
Expectació d'un debilitament del dòlar dels EUA: s'espera que el dòlar dels Estats Units es mantingui relativament feble almenys fins al primer semestre del 2026, que continuarà augmentant els costos denominats en dòlars nord-americans, reduint els marges de beneficis i, per tant, donarà suport als augments de preus a la indústria de la pasta i el paper.
Principals factors a l'alça a nivell mundial
A la Xina, s'ha demostrat que el tancament de la capacitat de producció de paper i cartró relacionat amb el deute suporta els preus de la pasta i els productes aigües avall. El deteriorament addicional de les condicions del mercat ha augmentat la possibilitat que més fàbriques es tanquin per problemes de deute.
Estats Units: ajustar les barreres comercials pot ajudar a frenar la inflació i pot obrir el camí per accelerar les retallades de tipus d'interès i donar suport al feble mercat laboral l'any vinent.
Europa: el final del conflicte d'Ucraïna augmentarà molt el sentiment del mercat, el consum i el creixement econòmic, i pot reduir els preus de la fusta a la regió nòrdica.
Patró històric: mirant enrere durant l'última dècada, tots els principals mercats alcistes de pasta de cel·la han estat provocats per xocs de l'oferta-, com ara retards de projectes, avaries mecàniques, vagues o desastres naturals. Tot i que és difícil de predir, un cop es produeixin aquests esdeveniments, gairebé segur que faran pujar els preus.
